5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿(yì)份(fèn)发(fā)行上(shàng)限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特(tè)估(gū)”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场关(guān)注度非常(cháng)高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发(fā)行，更成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年(nián)一(yī)季度，一些(xiē)基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中国(guó)基金报采访多(duō)位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主题积(jī)极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例(lì)配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多(duō)只国央(yāng)企主题基(jī)金发行，市场对此充满期待，如(rú)5月15日(rì)就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报(bào)的(de)央国企基(jī)金(jīn)在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银(yín)行股(gǔ)大涨的一个催化因素就是积(jī)极(jí)推介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政策面都在(zài)向好，下(xià)半(bàn)年，中特(tè)估有可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基(jī)金指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近(jìn)期(qī)密集(jí)申报(bào)的国央企主题基金主要涉(shè)及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂。去(qù)年以来公募基金发行整体平淡(dàn)，近(jìn)期多只国央(yāng)企主题基(jī)金申报和(hé)发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为市场带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望(wàng)推动进一步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公(gōng)募基金积极(jí)布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央(yāng)国企改(gǎi)革(gé)，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服(fú)务(wù)实体经济和(hé)国(guó)家(jiā)战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央企ETF的发(fā)行(xíng)将为央企相关标(biāo)的和板块带来增量(liàng)资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行情明(míng)显，中特(tè)估和人(rén)工智(zhì)能成为两大(dà)明显的主线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是(shì)央企或地方国资所(suǒ)在(zài)的行业，民(mín)营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基(jī)本面在(zài)今(jīn)年会(huì)有重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电(diàn)，会受益说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思于(yú)煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于(yú)今年市场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有(yǒu)企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业会(huì)进入一(yī)个提(tí)质增(zēng)效、释放业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究投资(zī)思路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下(xià)半年抓住这波中特估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年底已开始重视中(zhōng)特估(gū)的投资机(jī)会，判断中特估的机会(huì)未来三年(nián)分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也(yě)就(jiù)是今年以(yǐ)数(shù)字经济和“一带(dài)一路”的(de)主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们判断经营(yíng)成(chéng)果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在未(wèi)来(lái)两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面(miàn)可能发生显著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提前进行布局(jú)，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出(chū)不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金2022年(nián)年(nián)报前(qián)十大重仓股股票池(chí)中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的(de)持(chí)仓中，占比明显提高。上述(shù)数(shù)据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过30％的(de)偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度(dù)主动偏股型公募基金对港股(gǔ)央(yāng)国企的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持股总市值的比重(zhòng)由(yóu)2022年四(sì)季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色估(gū)值体(tǐ)系(xì)，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国(guó)央(yāng)企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设计(jì)改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定(dìng)思(sī)维，需要实(shí)地考察国央企，并且需(xū)要(yào)利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花(huā)精(jīng)力去进行跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求(qiú)研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专门的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的(de)重(zhòng)视。他表示，通过(guò)深入(rù)学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主体持(chí)续发(fā)展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特(tè)估”应该是在此基础上(shàng)构(gòu)建的具有时(shí)代特(tè)征和(hé)中国特色、符(fú)合(hé)国(guó)家(jiā)战略导向(xiàng)的(de)估值体系，而不(bù)是简单套用(yòng)国(guó)外(wài)的传(chuán)统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但(dàn)是(shì)这个(gè)概念所涉及(jí)到的(de)行(xíng)业和公司，一直在(zài)发(fā)生的变化(huà)。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统产业的变化(huà)，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领(lǐng)域，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行(xíng)情的机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也(yě)在(zài)增加相关行(xíng)业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极践行中国特色的估值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资者需要学习领会并针对(duì)原有的估值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第(dì)一(yī)位的(de)工(gōng)作，合理设置(zhì)指标(biāo)也非(fēi)常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终该(gāi)体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的(de)拔估(gū)值是很(hěn)大的(de)认(rèn)知(zhī)误区，市(shì)场(chǎng)化认可是(shì)基本的常识(shí)，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家(jiā)战略(lüè)发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责任等。而这(zhè)些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的(de)基金经(jīng)理认为，对(duì)于国(guó)央企的估(gū)值方式(shì)要充分体现企业(yè)的(de)社会价值(zhí)与国家战略(lüè)价值，目前已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有企业承(chéng)担社会(huì)价值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要任务(wù)就构(gòu)建(jiàn)中国特色(sè)的价(jià)值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益出发，现金(jīn)流折现为(wèi)主要方法的单一价(jià)值估(gū)值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与量化投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用规则(zé)，目(mù)前(qián)已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值的可持续(xù)估值，要重视股(gǔ)东、员工和(hé)社(shè)会(huì)责(zé)任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意(yì)义，重视稳定的现金流(liú)、持(chí)续(xù)增长的盈(yíng)利、科技创(chuàng)新对提升企业内(nèi)在价(jià)值(zhí)的积极作(zuò)用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量(liàng)化指标可(kě)以使用，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营业现(xiàn)金比率、资(zī)产(chǎn)负债率、研发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分(fēn)析在(zài)估值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其包括(kuò)产(chǎn)业链(liàn)上下游的(de)衡量、全(quán)要素成本等，以及在纵向(xiàng)和(hé)横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素(sù)与企(qǐ)业价(jià)值的关系。这些因素在对(duì)估值结论和判(pàn)断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传统(tǒng)的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和估值判断的变化(huà)，都是为了更(gèng)好(hǎo)地(dì)适应中国的(de)市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)直言，这需要在实践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思