核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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