财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计(jì)公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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