5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤